2025年末，港股市場迎來一位新成員——本土高端護膚品牌林清軒。12月30日，這家以山茶花精華油聞名的企業正式在港交所掛牌，發行價定為每股77.77港元，總融資規模約10.86億港元，并設有15%的超額配股權。上市首日，其股價攀升至88.8港元，漲幅達14.18%，市值突破124億港元。這一表現不僅延續了國產美妝品牌在港股的熱度，也標志著行業資本化路徑的進一步分化。
林清軒的上市并非偶然。回顧其發展歷程，這家成立于2003年的企業最初以線下渠道為主，直至2020年疫情沖擊導致157家門店關閉，業績暴跌九成。創始人孫來春在《至暗時刻的一封信》中呼吁全員轉型線上，通過直播、短視頻等數字化手段重構銷售體系。短短兩個月內，公司不僅恢復運營，更將線上銷售額占比提升至65.4%。截至2025年上半年，其線上營收達6.88億元，其中抖音平臺貢獻3.45億元，同比增長327%。
核心單品策略是林清軒逆襲的關鍵。其主打的山茶花精華油憑借“以油養膚”概念走紅社交媒體，累計銷量突破5000萬瓶。2024年，該單品貢獻營收4.48億元，占總營收的37%。高端定位則進一步強化了品牌溢價能力——產品均價超300元，毛利率連續兩年維持在82%以上。2025年上半年，公司凈利潤達1.82億元，幾乎追平2024年全年水平。
林清軒的崛起折射出國貨美妝行業的集體躍升。據歐睿國際數據，2024年國產護膚品牌市占率首次超越國際大牌，達到51%。珀萊雅成為首個營收破百億的國貨企業，貝泰妮在敏感肌賽道占據20%市場份額。這些品牌通過差異化定位避開與國際巨頭的直接競爭：谷雨主打光甘草定美白成分，完美日記依托小紅書種草快速崛起，而林清軒則開創了“高端護膚+細分品類”的新模式。
國際品牌的頹勢為此提供了市場空間。2024年，歐萊雅北亞區銷售額同比下降3.2%，雅詩蘭黛亞太地區營業利潤暴跌73%，資生堂、寶潔等企業在中國市場均呈現下滑態勢。部分國際巨頭開始通過投資國貨品牌調整策略——歐萊雅旗下基金先后入股自然堂、LAN蘭等本土企業，試圖從競爭對手轉變為利益共同體。
資本市場的風向轉變更為明顯。早期國貨美妝企業多選擇A股上市，但近期估值優勢逐漸向港股傾斜。以毛戈平為例，其2024年登陸港交所后市值一度突破600億港元，目前仍維持在400億港元以上。2025年，林清軒、自然堂、珀萊雅、丸美生物等企業紛紛遞交港股招股書，其中珀萊雅更計劃實現“A+H”兩地上市。推動這一趨勢的，不僅是港股平均超30倍的市盈率，更是企業國際化戰略的需求——港股作為全球金融樞紐，能為品牌出海、海外并購提供便利。
然而，上市門檻正在提高。過去一年中，超過30家美妝企業啟動IPO進程，但最終僅6家成功上市。植物醫生IPO拖延19個月，珈凱生物因審計報告過期失效，相宜本草等企業相繼終止申請。資本市場對企業的篩選標準愈發嚴苛，扎實的業績基礎、清晰的品牌定位與核心技術壁壘成為必備條件。林清軒的案例表明，只有將短期流量紅利轉化為長期品牌價值，才能在資本市場的競賽中脫穎而出。
