近期，鋰電隔膜行業迎來新一輪并購整合浪潮，其中兩起重大交易引發市場高度關注。龍頭企業恩捷股份（002812.SZ）宣布擬收購隔膜設備制造商中科華聯，后者同時具備隔膜生產能力；另一邊，高分子薄膜領域企業佛塑科技（000973.SZ）以50.8億元收購濕法隔膜出貨量排名第二的金力股份，該交易已順利通過監管審核，即將完成整合程序。
作為收購方的佛塑科技長期面臨業績增長瓶頸，近十年營收規模始終在25億元區間波動，凈利潤維持在1億元左右。其傳統薄膜業務受市場競爭加劇影響，增長空間日益收窄。而被收購方金力股份雖在高端濕法隔膜領域占據重要地位——2024年以18%的市場份額位居行業第二，但因2022年IPO折戟及有息負債規模達58.5億元，經營壓力顯著。這場交易被視為雙方突破各自困境的戰略選擇。
行業寒冬中，隔膜價格自2023年起持續走低，產能過剩導致企業盈利承壓。數據顯示，2024年金力股份凈利潤虧損0.91億元，行業龍頭恩捷股份同期亦陷入虧損。但高端產品領域呈現逆勢增長態勢：金力股份在5μm超薄高強隔膜市場占據先發優勢，2024年該產品國內出貨量市占率達63%，推動其2025年上半年實現凈利潤0.98億元的扭虧為盈。其46條產線中超70%為2023年后投產的先進設備，具備量產5μm以下超薄隔膜的能力，為高端產能釋放奠定基礎。
交易定價機制顯示市場理性回歸。金力股份估值從2023年IPO申報時的131億元大幅下調至50.8億元，縮水近六成。對比同行可比企業，截至2024年底，恩捷股份市銷率、市凈率分別為3.06、1.21，星源材質（300568）為3.69、1.33，而金力股份對應指標為1.93、1.13，估值處于合理區間。為控制風險，交易設置嚴格業績承諾：金力股份股東承諾2025-2027年凈利潤分別不低于2.3億、3.6億和6.1億元。
佛塑科技看中的不僅是短期業績改善，更是新能源賽道的長遠布局。2024年金力股份營收達26億元，超過佛塑科技同期22.28億元的規模。行業數據顯示，2025年上半年中國濕法隔膜出貨量同比增長58%至112億平方米，液態電池仍占據主流市場——2024年濕法隔膜占比提升至76.9%，預計2027年將保持80%以上份額。這為佛塑科技通過收購切入新能源材料領域提供戰略機遇。
技術協同效應成為整合關鍵。雙方在高分子薄膜材料生產流程存在相似性，佛塑科技在薄膜改性、精密成膜工藝的積累，可與金力股份的隔膜技術形成互補。業務層面，金力股份已進入寧德時代、比亞迪等頭部電池企業供應鏈，佛塑科技可借此拓展新能源車和儲能市場。財務層面，佛塑科技的上市公司平臺及國資背景，有助于優化金力股份的融資結構，降低其58.5億元有息負債帶來的財務成本。
盡管固態電池技術可能顛覆隔膜需求，但行業普遍認為液態電池仍將主導市場數年。金力股份已提前布局固態電池相關材料研發，其"超高孔支撐膜"技術具備量產潛力，為應對長期技術變革預留緩沖空間。這場并購能否真正實現"1+1>2"的協同效應，仍需觀察高端產品產能釋放進度及行業供需格局變化。
