公募基金分倉傭金市場在經歷持續調整后，2025年迎來關鍵轉折點。天相投顧最新數據顯示，全行業分倉傭金總額達106.71億元，較上年微增0.18%，終結了自2022年以來連續三年下滑的態勢。這一數據背后，折射出證券行業研究業務正在經歷深度重構，頭部機構與新興勢力形成激烈角逐。
市場格局呈現"強者愈強"特征，中信證券以7.92億元傭金收入持續領跑行業。值得關注的是，國泰君安與海通證券合并后成立的國泰海通證券異軍突起，憑借47.39%的增速斬獲6.58億元收入，躍居行業第二。傳統豪強廣發證券、長江證券雖保持第三、第四位次，但收入規模較上年略有收縮，而華泰證券以18.31%的增幅成功躋身前五。
行業分化態勢進一步加劇。收入超5億元的券商數量增至5家，但尾部機構生存空間持續壓縮。數據顯示，超過20家券商傭金收入腰斬，平安證券、光大證券等中型機構降幅均超40%，德邦證券更是暴跌81.24%。更有中原證券、宏源證券等8家機構分倉收入歸零，研究業務面臨徹底出清風險。
中小券商的突圍成為本年度最大亮點。華源證券以764.72%的增速演繹"黑馬"傳奇，收入規模從0.17億元躍升至1.44億元，排名狂飆31位至第24名。華福證券同樣表現搶眼，186.06%的增速助其攀升13個位次。中航證券、東方財富證券等機構憑借特色化研究服務，實現超60%的快速增長，在頭部壟斷格局中撕開突破口。
外資機構的入場為市場注入新變量。摩根大通證券（亞太）、野村證券等國際投行首次進入榜單，分別位列第42、51位。這標志著A股研究市場正式進入"內外資同臺競技"的新階段，本土機構在國際化研究能力方面面臨新挑戰。
分析人士指出，當前研究業務競爭已從"規模擴張"轉向"質量深耕"。頭部券商通過全產業鏈服務構建護城河，中小機構則聚焦特定領域形成差異化優勢。隨著機構投資者對研究深度要求持續提升，缺乏核心競爭力的機構將加速淘汰，行業集中度有望進一步攀升。
