在日用品行業格局持續演變的背景下，恒安國際（01044.HK）憑借戰略調整與市場洞察，交出了一份穩健的業績答卷。作為國內生活用紙與個人護理領域的領軍企業，公司2025年實現營業收入230.69億元，同比增長1.8%；歸母凈利潤達25.35億元，同比增幅達10.3%，毛利率提升至33.8%，較上年同期增加1.5個百分點。這一成績的取得，既得益于行業集中度提升的趨勢，也源于公司對高端化與全渠道布局的深度推進。
從業務結構來看，紙巾業務成為核心增長極。2025年，該板塊收入達141.69億元，同比增長5.56%，占公司總營收的61.42%；分部利潤同比飆升146.00%至6.52億元。這一突破主要源于三方面因素：木漿等原材料價格回落帶來的成本優化；高端產品如“向野而生”系列占比持續提升；下半年促銷力度減弱后利潤空間釋放。相比之下，衛生用品業務（含衛生巾、紙尿褲）受行業價格戰與需求增速放緩影響，收入同比下滑5.29%至65.71億元，分部利潤下降12.61%至14.59億元。但高端化轉型成效顯著，“天山絨棉”衛生巾系列、“蔓越莓A+”有機純棉新品以及“Q?MO”高端紙尿褲等產品的熱銷，有效對沖了傳統品類的下滑壓力。
渠道變革方面，恒安國際加速擁抱消費場景多元化趨勢。2025年，公司電商及新零售渠道收入同比增長10.1%，占比提升至36.9%，較上年增加2.8個百分點。同時，傳統渠道通過精細化運營煥發新活力，尤其在衛生用品領域，線下終端的場景化陳列與精準營銷策略成效顯著。這種“線上+線下”的協同布局，不僅提升了市場滲透率，也增強了抗風險能力。
盡管業績表現亮眼，恒安國際仍面臨多重挑戰。原材料端，木漿、絨毛漿等大宗商品價格波動可能壓縮利潤空間；市場端，衛生用品行業滲透率接近飽和，價格戰持續升級，新銳品牌通過線上渠道快速崛起，對傳統頭部企業形成沖擊；消費端，高端化、細分化需求倒逼企業提升產品創新與運營效率。例如，消費者對衛生巾的透氣性、紙尿褲的防漏性能等細節要求日益嚴苛，促使企業加大研發投入與供應鏈響應速度。
資本市場對恒安國際的轉型成果給予積極反饋。3月17日午后收盤時段，公司股價一度拉升4.78%，最終收漲2.1%至28.18港元/股。分析人士指出，恒安國際通過產品結構升級與渠道優化，在行業整合期鞏固了龍頭地位，但未來需持續關注原材料成本管控與新興品牌競爭態勢，以維持長期增長動能。
