快手科技（1024.HK）最新發布的財務報告顯示，其2025年全年收入突破1428億元，經調整凈利潤達206億元，同比增長16.5%。第四季度單季收入396億元，同比增長11.8%，核心業務盈利能力持續增強。這份成績單不僅驗證了電商與廣告業務的穩健性，更凸顯了AI業務對估值重構的推動作用。
作為快手AI戰略的核心載體，可靈AI的商業化進程顯著提速。2025年第四季度，該業務單季收入達3.4億元，12月單月收入突破2000萬美元，年化收入運行率（ARR）達2.4億美元。進入2026年，增長勢頭愈發強勁——1月ARR已超3億美元，管理層預計全年收入將實現翻倍以上增長。技術迭代成為關鍵驅動力：從多模態創作工具可靈O1的推出，到2.6模型實現"音畫同出"功能，再到3.0系列模型上線，可靈AI正從視頻生成工具升級為覆蓋影視、廣告、短劇等領域的專業創作基礎設施。
市場滲透率數據印證了這一轉型成效。目前可靈AI全球用戶規模突破6000萬，累計生成視頻超6億個，為3萬余家企業客戶提供API服務。在專業場景應用方面，近期熱播劇《太平年》采用可靈AI制作虛擬場景與特效，在保證視覺品質的同時降低制作成本，標志著其技術能力獲得行業認可。這種從消費級市場向企業級市場的延伸，正在構建新的收入增長極。
傳統業務板塊同樣保持強勁韌性。第四季度線上營銷服務收入同比增長14.5%至236億元，其中AI技術貢獻約5%的增量；電商GMV達5218億元，同比增長12.9%，帶動電商及其他收入（不含可靈）增長21%。全年經調整凈利潤率提升至14.5%，在持續加大AI研發投入的背景下仍實現盈利改善，這種"增長與效率"的平衡在互聯網行業中頗為罕見。公司同步宣布派發30億港元末期股息，疊加特別股息計劃，為股東提供實質性回報。
投行研究報告聚焦估值重構邏輯。摩根大通指出，快手當前股價僅對應2026年9倍市盈率，未充分反映電商廣告業務持續增長、利潤率擴張以及可靈AI高速發展的綜合價值。匯豐維持"買入"評級，強調公司凈現金占市值比例達40%，為估值提供安全邊際。兩家機構均認為，市場對快手的價值判斷存在顯著"剪刀差"——傳統業務貢獻穩定現金流，AI業務展現指數級增長潛力，這種雙重驅動模式尚未被當前股價充分定價。隨著AI商業化路徑進一步明晰，估值修復進程有望加速。
