近期，招商銀行、平安銀行、光大銀行等多家上市銀行相繼宣布贖回優先股，引發市場對銀行資本管理策略調整的關注。據統計，僅今年以來，這三家銀行計劃贖回的優先股規模已達825億元，其中招商銀行擬于4月15日全額贖回275億元“招銀優1”，平安銀行與光大銀行分別完成200億元和350億元優先股的贖回及摘牌。這一趨勢背后，是銀行在低利率環境下主動優化資本結構、降低融資成本的現實選擇。
優先股作為銀行補充其他一級資本的重要工具，自2014年試點發行以來，曾是商業銀行提升信貸投放能力的關鍵手段。然而，隨著2019年無固定期限資本債券（永續債）的推出，銀行資本補充工具選擇增多，優先股發行逐漸停滯，存量規模持續萎縮。數據顯示，截至目前，未贖回的銀行優先股僅剩19只，合計規模從去年末的6453.5億元降至5628.5億元，降幅顯著。
利率下行是推動銀行贖回優先股的核心動力。當前存量的19只優先股均采用“基準利率+固定溢價”的浮動利率模式，股息率普遍在3.02%至4.56%之間，而2025年銀行永續債的平均票面利率僅為2.43%，融資成本優勢明顯。華源證券固收首席分析師廖志明指出，優先股雖無到期日，但多數設有發行滿5年后的贖回條款，為銀行提供了資本管理的靈活性。在利率下行周期中，銀行傾向于贖回高成本優先股，轉而發行低成本資本工具，以減輕財務負擔。
郵儲銀行研究員婁飛鵬分析，贖回優先股不僅有助于銀行釋放資本占用、提升資本充足率，還能直接減少利息支出，增厚凈利潤。例如，某大型銀行贖回優先股后，資本充足率提升約0.3個百分點，同時年化利息支出減少超10億元。監管部門鼓勵銀行提升資本質量，優先股的高股息率對凈利潤形成持續壓力，贖回后銀行資本工具結構更趨標準化，抗風險能力與監管合規性顯著增強。
優先股規模的萎縮也對資管機構配置策略產生影響。作為兼具股權與債權屬性的“類債”品種，優先股因發行主體信用資質優良、股息免征所得稅等優勢，成為公募基金、銀行理財、保險資金的重要配置方向。目前，工銀理財等機構仍發行多款以優先股策略為主的理財產品，其中某混合類產品持有優先股占比達46.7%，近一年年化收益率達2.58%。然而，隨著存量優先股減少且票息下行，市場面臨優質替代資產短缺的挑戰。
業內人士提醒，投資銀行優先股需警惕贖回風險。廖志明指出，固定溢價較高的優先股因未來付息成本高，銀行贖回意愿強烈，可能引發價格波動；而固定溢價較低的標的則相對安全。他建議，投資者應優先選擇信用資質優異、固定溢價較低的優先股，以平衡收益與風險。部分理財公司正通過多資產配置和復雜策略（如量化中性、商品、衍生品等）增厚收益，推動業務向真正意義上的資產管理轉型。
