網易（NTES.NASDAQ；09999.HK）近期公布的財報顯示，2025年公司總營收達1126億元，同比增長7%；歸母凈利潤338億元，增幅13.8%。其中，游戲及相關增值服務貢獻了921億元凈收入，在線游戲板塊以896億元的收入實現11%的同比增長。這份成績單背后，是創始人丁磊回歸核心管理層后主導的深度變革。
2024年成為網易戰略轉折的關鍵節點。當年3月，耗時六年、投入十億元打造的開放世界武俠游戲《射雕》上線后遭遇滑鐵盧，僅兩個月便宣布回爐重造，最終于2025年11月停止運營。這款產品的失利疊加老游戲流水自然回落，導致網易2024年營收增速驟降至1.8%，創近二十年新低，遠低于當年全國游戲市場7.53%的平均增速。面對危機，丁磊迅速調整管理策略，從放權模式轉向強勢干預。
改革措施直指核心問題：嚴控費用支出，削減買量投入；關閉日本Ouka、加拿大Worlds Untold、美國Jar of Sparks等海外工作室；大幅收縮戰略投資部門規模。資源重新向經過市場驗證的精品游戲傾斜，2025年至少關停14款表現不佳的產品，包括《黎明殺機手游》《流星群俠傳》等曾紅極一時的作品。丁磊在財報交流會上明確表示："項目若不符合用戶需求，必須果斷止損；優質項目則加大資源投入。"
這場變革成效顯著。運營23年的《夢幻西游》通過推出"暢玩服"實現營收創新高；2015年上線的SLG游戲《率土之濱》新增"爽玩版"玩法，推動日活躍用戶持續增長。暴雪游戲回歸后亦貢獻可觀增量，2025年整體營收達歷史峰值。出海業務取得突破，《燕云十六聲》全球用戶突破8000萬，《漫威爭鋒》躋身Steam年度白金暢銷榜。
但挑戰依然存在。2025年網易仍未推出現象級新作，上款表現突出的新游《漫威爭鋒》發布于2024年12月。更嚴峻的是，AI技術正重塑行業格局。今年1月谷歌發布生成式世界模型Genie 3后，美股游戲與廣告技術板塊劇烈震蕩，市場擔憂傳統游戲開發模式將受到沖擊。
在財報電話會上，投資者焦點集中在新游計劃與AI應對策略。丁磊透露，自研航海開放世界游戲《遺忘之海》已完成技術測試，計劃2026年三季度上線；都市題材開放世界RPG《無限大》封閉測試數據符合預期，目前正在持續優化。針對AI沖擊，他以影視行業類比："從攝像機到手機降低了拍攝門檻，但好萊塢標準反而提升。AI雖降低游戲制作門檻，卻大幅提高了頭部產品成功門檻。"
丁磊認為，商業化大作的核心壁壘已從產能轉向整合能力。將AI技術與復雜數字體系、長線經濟系統、深度社交生態融合，需要深厚的研發運營經驗，這構成新入局者難以跨越的護城河。他同時指出，當前世界模型存在確定性不足、延遲嚴重、成本高昂等問題，距離實際應用仍有差距，"但模型迭代速度驚人，優秀團隊將迎來機遇。網易會積極擁抱前沿技術，探索全新交互體驗。"
