在經歷長達八年的虧損后，中國新能源汽車制造商蔚來終于在2025年第四季度交出了一份令人矚目的成績單——首次實現季度盈利。根據最新發布的財報，該公司當季凈利潤達到2.827億元，經營利潤為8.073億元。即便按照非公認會計準則調整后，經調整凈利潤仍高達7.268億元。這一消息直接推動其美股股價在盤前暴漲5%，收盤時漲幅擴大至15.38%，港股次日也同步上漲超過14%。
這份財報的亮點遠不止于盈利數字。蔚來當季營收、交付量和毛利總額均創歷史新高，整車毛利率提升至18.1%，綜合毛利率達三年峰值。更值得關注的是，公司連續兩個季度實現正向自由現金流，全年經營性現金流也由負轉正。董事長李斌在財報電話會上難掩興奮，宣布公司正式進入第三發展階段，并立下2026年實現全年Non-GAAP盈利的新目標。
回顧蔚來的發展歷程，這份成績單顯得尤為珍貴。自2014年成立以來，公司累計虧損已超千億元，僅2023-2024年兩年就虧損440億元。即便在2025年，前三季度仍虧損148.49億元，平均每季度虧損近50億元。轉折點出現在第四季度，通過銷量結構優化和成本控制，公司經營虧損從三季度的35億元驟降至盈利8億元，上演了一場驚險的"逆襲"。
銷量結構的調整是關鍵推手。過去依賴5566車型（ET5/5T、ES6/EC6）的局面被打破，2025年下半年推出的樂道L90和全新ES8成為新增長極。前者以26.58萬元的定價和電池租用方案打開市場，后者通過"加量不加價"策略將起售價下調10萬元。這兩款車型助力蔚來全年交付量突破32.6萬輛，同比增長46.9%，其中第四季度交付量達12.48萬輛，同比增長71.7%。ES8上市僅160天就交付7萬輛，連續三個月蟬聯大型SUV及40萬元以上車型銷量冠軍。
成本管控同樣功不可沒。2025年初啟動的CBU組織變革機制要求"每一分錢投入都要聽到回響"，直接體現在財報數據上：研發投入從上半年的每季30億元逐步壓縮至四季度的20.26億元，銷售及行政費用也從年初的44億元降至35.37億元。這種"開源節流"的策略，最終在第四季度結出盈利的果實。
盡管實現階段性突破，蔚來仍面臨嚴峻挑戰。分析師普遍關注其能否延續增長勢頭——2025年第一季度銷量指引為8萬-8.3萬輛，意味著3月交付量需達到3.2萬-3.5萬輛，略低于市場預期。不過，公司預計由于ES8交付占比高，一季度毛利率將維持在四季度水平。李斌對2026年充滿信心，計劃推出5款大型SUV覆蓋高端市場，并預計銷量增長40%-50%。
資本市場已用真金白銀表達支持。財報發布同時，蔚來董事會批準了2026年股份激勵計劃，向李斌授予2.48億股限制性股份。這份激勵分為10批解鎖，設定了市值超300億美元、凈利潤超60億美元等目標，最長期限達12年。截至目前，公司市值約139.43億美元，流動負債仍超過流動資產，這場盈利保衛戰才剛剛開始。
