近期，A股市場風格分化達到極致，小盤成長板塊如AI應用、半導體、電網等領域輪番表現，吸引大量資金涌入。然而，與小盤成長形成鮮明對比的是，以高股息、低估值為特征的大盤價值風格紅利資產卻持續跑輸，兩者收益差距逼近歷史極值。這種極端分化往往難以持續，市場普遍預期風格切換即將來臨，紅利資產或迎來修復行情。
歷史數據顯示，當小盤成長與大盤價值的收益分化達到峰值后，紅利資產通常能跑出超額收益。以過去十年為例，在2014年1月、2015年5月、2015年12月及2021年12月等關鍵節點，中證紅利、紅利低波等指數在風格分化見頂后的30天內，相對滬深300的平均超額收益分別達到4.95%、6.95%、1.26%和9.47%。這一現象背后是“均值回歸”邏輯：當成長股估值被過度推高，資金會轉向被低估、具備安全邊際的高股息資產，推動紅利板塊估值修復。
不過，歷史規律也存在例外。2020年8月，盡管風格分化嚴重，但紅利指數因全球流動性寬松推高成長股估值而未能跑贏大盤；2025年10月，市場在“快牛”行情初期由高貝塔成長股主導，紅利資產因波動率較低，在相對收益上暫時落后。但這兩輪例外均與特殊市場環境相關，難以改變長期均值回歸的趨勢。
近期監管層對題材炒作的降溫舉措，成為風格切換的重要信號。隨著市場逐步回歸業績驅動的“慢牛”格局，純粹依賴估值擴張的成長板塊面臨回調壓力，而資金開始重新布局低估值、高股息的價值板塊。數據顯示，本周以來，有色金屬、化工等紅利風格覆蓋較多的行業，近五日主力資金凈流入均超過200億元，表明價值修復行情已悄然啟動。
在“慢牛”預期下，單一紅利策略的防御性可能無法滿足投資者需求，兼具穩定分紅與向上彈性的多因子紅利策略成為新選擇。例如，恒生港股通高股息低波動指數、紅利價值指數等，不僅關注股息率，還納入低波動、低估值等因子進行篩選。這類策略既能通過高股息提供安全墊，又能在估值修復行情中捕捉資本利得，長期持有體驗更優。當前市場環境下，此類策略或成為平衡風險與收益的優選方案。
