作為國內民營電力控制設備領域的領軍企業，思源電氣在海外電力需求激增的背景下交出了一份亮眼的成績單。根據最新披露的業績快報，2025年公司營業收入同比增長超37%，歸母凈利潤增幅更是突破54%，達到31.63億元。這一強勁表現直接推動其股價自2025年4月以來累計上漲超200%，市值突破1600億元大關。
全球能源轉型與人工智能產業的蓬勃發展，為輸配電設備市場注入強勁動力。弗若斯特沙利文數據顯示，中國輸配電控制設備市場規模從2020年的2251億元擴張至2024年的3113億元，年復合增長率達8.4%。預計到2029年，該市場規模將進一步攀升至4834億元。作為行業龍頭，思源電氣產品覆蓋發電、輸電、配電全鏈條，2022年至2024年間營收與凈利潤年復合增長率分別達21%和29.5%，2025年營收突破212億元大關。
盡管盈利數據表現優異，但公司現金流狀況引發市場關注。2025年前三季度財報顯示，歸母凈利潤達21.91億元，同期經營性現金流凈流入僅4.32億元。這一顯著差異主要源于采購支出激增——當期購買商品支付現金達98.05億元，同比增長40.67%，遠超32.86%的營收增幅。截至2025年9月30日，公司存貨余額攀升至50.27億元，應收賬款及票據余額達80.83億元，占流動資產比例36.53%，賬款周轉天數延長至125.4天。
在產能利用率接近飽和的背景下，思源電氣于2025年2月向香港聯交所遞交招股書，計劃通過港股上市募集資金。募資用途包括擴大開關設備與變壓器產能、建設超級電容器生產基地、升級實驗中心及AI數據中心等。數據顯示，2025年前三季度高壓氣體絕緣開關設備產能利用率達96.9%，互感器、套管等關鍵部件利用率均超過95%，部分產品已逼近設計產能極限。
值得注意的是，公司當前資金儲備較為充裕。截至2025年9月30日，貨幣資金余額達35.64億元，另有27.9億元用于投資理財，合計超63億元。但現有在建項目主要集中于新能源基地與中壓開關設備生產，尚未涉及產能利用率最高的互感器、套管等產品線。公司此前在投資者互動中表示，擴產決策將基于訂單需求與產能復盤結果，這種謹慎態度引發市場對其能否及時把握市場機遇的討論。
港股IPO市場當前面臨嚴峻挑戰。截至2026年3月底，等待上市企業數量超過474家，IPO平均周期從2024年的382天延長至2025年的400天。考慮到項目建設周期通常需兩年以上，產能爬坡還需半年時間，市場對電力設備需求持續性的擔憂與日俱增。公司尚未對此類質疑作出公開回應。
資本市場對思源電氣的追捧始于其海外業務的爆發式增長。2025年上半年海外收入達28.62億元，同比激增89%，成為業績增長核心引擎。海關數據顯示，當年中國變壓器出口總值達646億元，同比增長36%。外資機構對此反應熱烈，截至2025年底，外資持股比例達22%，持股市值超350億元，其中匯豐銀行單家持倉市值即超250億元。公司創始人董增平個人持股市值隨股價上漲突破273億元，較2019年底增長逾50倍。
