摩根大通近日發布研究報告，對快手-W（01024.HK）維持“增持”評級，目標價設定為89港元。報告指出，快手在2025年第四季度展現出穩健的業績表現，收入略超市場預期，其中廣告業務和可靈AI業務成為主要增長動力。
數據顯示，快手第四季度實現收入395.68億元，同比增長12%，超出市場一致預期約2%；經調整凈利潤達54.63億元，同比增長16%。具體業務方面，在線營銷服務收入為236.18億元，同比增長15%；其他服務收入為62.95億元，同比增長28%。摩根大通分析認為，其他服務收入的超預期增長主要得益于可靈收入的提升以及電商非廣告變現能力的增強。
廣告業務在第四季度延續了強勁表現。報告顯示，快手廣告收入增速從2025年第三季度的14%提升至15%，有效緩解了市場對電商廣告需求放緩的擔憂。AI技術對主業的賦能已轉化為實際收入增長，帶動國內線上營銷服務收入額外增加約5%。
可靈AI的商業化進程備受關注。2025年第四季度，可靈收入環比增長13%至3.4億元，其中12月單月收入突破2000萬美元。摩根大通指出，這一數據表明AI視頻生成產品的付費需求持續釋放，可靈有望成為快手估值體系中的重要增量因素。
從中長期視角看，摩根大通認為快手在廣告和電商領域的貨幣化效率仍有提升空間，核心業務利潤增長前景保持健康。隨著收入結構向廣告、電商等高毛利業務傾斜，公司利潤率有望進一步改善。
在股東回報方面，快手宣布派發末期股息30億港元，每股0.69港元；加上此前特別股息，合計股息率約2.2%。摩根大通評價稱，公司在加大AI投入的同時維持現金回報安排，有助于增強市場對其財務穩健性的信心。
估值層面，摩根大通指出，快手當前股價對應2026年市盈率約9倍，仍處于具有吸引力的區間，且未充分反映可靈AI業務的潛在價值，因此維持“增持”評級及目標價不變。
