在零售行業變革浪潮中，“胖東來模式”成為眾多企業效仿的對象。A股上市零售企業步步高與永輝超市，自2024年上半年開啟“胖改”之路，如今交出不同成績單，引發市場關注。
從業績表現來看，1月29日步步高發布的2025年度業績預告顯示，歸母凈利潤在1億至1.5億元之間，但與上年相比下降87.62% - 91.75%；扣非凈利潤為虧損1.26億至1.89億元，不過較上年減虧80.67% - 87.11%。而永輝超市此前發布的業績預告表明，預計2025年歸母凈利潤虧損21.4億元，歸母扣非凈利潤虧損29.4億元，虧損幅度進一步擴大。同樣學習胖東來模式，為何二者結果差異明顯？
在“胖改”舉措上，二者首先在門店調整方面動作較大。步步高作為湖南零售龍頭，2020年超市門店數達369家，2023年底有超市門店96家，其中湖南省79家、外省17家。到2024年底，超市數降至27家，外省門店全部關閉，目前僅保留20家門店。永輝超市門店數量變化也顯著，2023年底門店數為1000家，2024年底為775家，2025年底存量門店約400家，兩年時間門店數減半，巔峰時期全國門店數曾接近1500家。與之對比，胖東來并不追求門店數量擴張，深耕河南市場20余年，截至目前有14家線下門店，加上規劃中的鄭州首店，也僅有15家，分布在許昌、新鄉、鄭州。
香頌資本董事沈萌分析，步步高作為區域性品牌，復制胖東來模式適應性更強，而永輝營收規模大、門店范圍廣，胖東來模式不一定完全適配。在商品端，二者都模仿胖東來商品結構并推出自有品牌商品。截至2025年9月底，步步高自有品牌BL有超70支單品上市，覆蓋一次性用品、紙品、米、啤酒等多個品類；永輝自有品牌上新速度較慢，同期上架9支自有品牌商品，包含橙汁、洗衣液等。
員工待遇方面，步步高員工平均到手薪資從3247元提高至5099元，永輝超市員工薪資漲幅也在20%左右。調改效果上，步步高因體量與胖東來相似且同為區域零售龍頭，效果顯著。巔峰時期“億元店”僅8家，如今保留的20家門店中，“億元店”達19家，僅剩一家社區門店未破億。步步高官網數據顯示，店均日銷售額從9萬多元提升至71萬元，日均客流從1500多人增長到6100多人，平均客單價從60元上升到107元。
永輝超市調改情況則不同，2025年1 - 9月，2024年完成調改的31家門店，累計實現銷售額46.62億元，同比增長71%，累計實現門店端利潤1.04億元，同比增加112%。但2025年調改的門店，因前期調改費用高，整體尚未盈利。永輝超市表示，2025年虧損主要因深度調改315家門店，關閉381家與未來戰略定位不相符的門店，產生大額支出。
食品產業分析師朱丹蓬認為，胖東來成功的根源在于于東來的經營理念和20余年形成的企業文化，其他超市模仿學習，大概率只得其形、不得其神，難以持續。胖東來具備的供應鏈、品牌效應、粉絲效應短期內難以復刻。不少零售企業上架胖東來自有品牌商品，但未像胖東來超市那樣掀起搶購潮。沈萌提到，胖東來門店集中在許昌及其緊鄰地區，與國內其他區域消費者采購習慣存在差異。
近年來，沃爾瑪、家樂福、大潤發等中外傳統零售龍頭都面臨業績下滑困境，胖東來卻成為行業“另類”。胖東來集團公布數據顯示，2024年銷售額169億元，較2022年翻倍，2025年銷售額253億元，同比增長38.7%。正因如此，不少零售企業將其視為模仿對象，但學習效果參差不齊。
中國連鎖經營協會名譽會長裴亮肯定“胖改”價值，認為其推動企業放棄通道費、做自采自銷、強化商品力，回歸零售本質，同時對員工的關愛文化和打造的線下“煙火氣”值得全行業學習。盒馬創始人侯毅也提到，“胖改”積極之處在于抓住自有品牌紅利降低民生商品價格、強化烘焙等優勢品類贏回客流、回歸線下溫度提升消費體驗。不過，侯毅也指出“胖改”不足，過度強調體驗忽視效率，導致企業銷售額上漲但人力成本飆升，且作為區域企業，跨區域復制、全球化視野方面存在欠缺。如今，永輝超市僅剩80余家門店未完成調改，其后續“胖改”之路能否走出特色，有待觀察。
