“山東市值一哥”中際旭創（SZ300308）近日發布的2025年度業績預告引發市場高度關注。這家全球光模塊龍頭企業預計全年實現歸母凈利潤98億元至118億元，同比增幅達89.50%至128.17%，市值突破7200億元大關。在AI算力需求持續爆發的背景下，公司高速光模塊業務成為核心增長引擎，但匯率波動、資產減值及股權激勵費用等財務壓力也同步顯現。
根據公告披露，2025年公司光模塊業務（扣除股權激勵費用前）預計實現合并凈利潤108億元至131億元，較2024年增長90.81%至131.44%。這一業績爆發主要得益于全球AI數據中心建設加速，終端客戶對算力基礎設施投入持續加大。公司透露，2025年前三季度營收已突破250億元，同比增幅超44%，其中800G高速光模塊訂單自一季度起持續釋放，出貨量保持季度環比增長態勢。更值得關注的是，1.6T光模塊在三季度開始批量部署，重點客戶訂單量持續攀升，預計2026年至2027年將迎來更大規模應用。
產品結構優化與運營效率提升構成盈利質量改善的關鍵。中際旭創指出，高速光模塊占比的顯著提高，疊加硅光技術良率提升和供應鏈管理優化，推動毛利率水平穩步上行。從財務數據看，公司營收與凈利潤增速均顯著超越行業平均水平，鞏固了其在全球光模塊市場的領先地位。海外客戶資本開支指引的上調，特別是北美科技巨頭對2025-2026年光模塊需求的明確規劃，為公司業績持續增長提供了堅實支撐。
然而，國際化布局帶來的財務挑戰不容忽視。由于海外業務占比超六成且以美元結算，2025年美元匯率持續下跌導致公司產生約2.7億元匯兌損失，直接侵蝕利潤空間。這一影響在前三季度財務費用中已有體現——同期財務費用同比激增496.06%，主要源于匯兌損失增加。為應對匯率風險，公司雖已采取遠期結匯等金融工具，但短期波動仍對利潤表形成壓力。
存貨與應收款項管理成為另一潛在風險點。截至2025年9月底，公司存貨規模達112.16億元，較年初增長52.64%，主要系為保障高端產品交付進行的備產備料。盡管龐大的庫存確保了訂單履約能力，但也帶來存貨跌價風險——公司本期計提存貨減值準備與信用減值損失合計約1.13億元。與此同時，為穩定核心技術團隊實施的股權激勵計劃，報告期內確認股份支付費用約2.23億元，進一步壓縮了利潤空間。
投資收益成為對沖財務壓力的重要變量。公告顯示，公司通過聯營企業權益法確認的投資收益，以及其他股權投資公允價值變動，為歸母凈利潤貢獻約2.96億元正向收益。這主要得益于對產業鏈上下游企業的戰略投資，特別是2025年前三季度長期股權投資較年初增長50.09%，反映出公司通過資本運作優化產業布局的決心。
當前，中際旭創正推進“A+H”兩地上市計劃，擬通過香港聯交所發行股份增強境外融資能力。在業績大幅預增的背景下，如何利用資本市場工具化解匯率風險、平衡產能擴張節奏，將成為這家光模塊巨頭下一階段的發展重點。市場普遍關注，公司能否在保持技術領先優勢的同時，構建更穩健的財務管控體系以應對全球化運營挑戰。
