近日，比格餐飲國際控股有限公司正式向港交所遞交招股書，計劃沖刺“中國本土比薩第一股”。這家深耕西式休閑餐飲領域二十余年的企業，憑借精準的市場定位和獨特的經營模式，已成長為本土比薩賽道的領軍者，但區域布局失衡與高資產負債率等問題，也為其擴張之路埋下隱憂。
比格餐飲的崛起始于創始人趙志強、馬繼芳夫婦對市場的敏銳洞察。上世紀90年代末，趙志強通過經營臺球廳和漢堡店積累資本后，將目光投向西式餐飲市場。2001年北京申奧成功后，他發現漢堡賽道已被麥當勞、肯德基等國際品牌壟斷，轉而選擇競爭相對緩和的比薩品類。2002年7月，夫妻二人在北京西直門外大街開設首家比薩店，推出親民定價和自助餐模式，填補了國內平價比薩市場的空白。經過二十余年發展，比格餐飲已覆蓋全國127個城市，運營門店總數達387家，其中自營門店310家，加盟店77家。灼識咨詢數據顯示，截至2025年9月30日，以商品交易總額計算，比格餐飲在本土比薩餐廳、自助餐廳及西式休閑餐飲餐廳三個細分賽道均位居榜首。
在股權結構上，比格餐飲呈現典型的家族控股特征。招股書顯示，創始人趙志強通過Schinda間接持股52.2%，擔任董事會主席兼行政總裁；其配偶馬繼芳通過Lavender International持股21.8%，兼任財務總監及副總裁；女兒趙晨如與兄長趙志剛分別持股7%和5%，家族合計控制約86%的表決權。這種高度集中的股權結構，既保障了戰略決策的效率，也引發市場對治理透明度的關注。
近年來，國內消費市場呈現明顯的性價比趨勢，比格餐飲精準踩中這一風口。招股書披露，其自營餐廳顧客人均消費不超過79.99元，可享用超過100種高品質菜品，包括比薩、中西式菜品、飲品及甜點。2023年至2025年前9個月，自營餐廳每單消費金額從70.9元降至62.8元，但同店翻臺率從每天4.6次提升至6.0次，二線及以下城市自營店翻臺率更高達7.1次，顯示出下沉市場的強勁需求。加盟店表現同樣亮眼，同店銷售額2024年同比增長4.3%，2025年前三季度同比增長18.4%，訂單量增長成為核心驅動力。財務數據顯示，2023年至2024年，比格餐飲營收從9.44億元增至11.47億元，2025年前三季度營收達13.89億元，同比增幅66.6%；利潤方面，2025年前9個月期內利潤為5165萬元，較上年同期增長顯著。
比格餐飲的差異化競爭力，與其“聽勸”的經營理念密不可分。創始人趙志強在短視頻平臺擁有20多萬粉絲，全年播放量超3億次。通過高頻互動，品牌能夠第一時間獲取消費者反饋并優化產品。例如，其推出的“黃金三角”策略——以好產品、高效率、超高性價比為核心，借助短視頻風口實現管理升級。凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳分析稱，比格與消費者共創新品的模式，是保證高復購率和品牌粘性的關鍵。
然而，區域布局失衡與高資產負債率，成為比格餐飲擴張的主要障礙。截至2025年9月30日，其342家門店高度集中于北方地區，北京、河北、山東等省份門店數均超過40家，而川渝、云貴及上海、浙江、福建、廣東等南方地區門店數均未超過10家。南方市場不僅有尊寶、薩莉亞等龍頭品牌盤踞，且消費者口味偏好與北方存在差異，比格的自助模式能否獲得認可仍存疑問。更關鍵的是，其60至70元的客單價相較于尊寶30-50元的定價，在南方平價市場競爭力不足。
財務數據進一步揭示風險。截至2025年9月30日，公司總資產9.01億元，總負債8.38億元，資產負債率高達93.02%，遠超70%的行業安全警戒線。從負債結構看，租賃負債是主要組成部分，截至2025年三季度末達2.95億元，較2023年末近乎翻倍；流動負債中，應付賬款及其他應付款從1.57億元增至3.45億元。公司高度依賴供應鏈信用融資，99%以上的應付賬款賬齡在6個月以內，這種模式將公司命運與租賃合同及供應商資金鏈深度綁定，若新開門店盈利不及預期，可能引發連鎖風險。
管理短板與行業競爭加劇，進一步放大了比格餐飲的挑戰。近日，其推出的“環衛工人49.99元吃自助”活動因優惠力度問題引發爭議，反映出營銷策劃與品牌形象管理的脫節。行業層面，比薩賽道競爭日益激烈，比格不僅要應對必勝客等國際品牌的下沉沖擊，還要抵御尊寶等本土品牌的擠壓。同時，其以自營為主的擴張模式雖能保障品控，但相較于尊寶3000余家門店的加盟規模，擴張效率受限，如何平衡自營與擴張速度成為關鍵難題。
