全球炭素行業領軍企業方大炭素（600516）近日發布公告，宣布終止參與杉杉集團有限公司及其全資子公司寧波朋澤貿易有限公司的實質合并重整程序。公司明確表示，此次決策基于盡職調查階段對標的資產價值判斷存在不確定性，結合自身戰略規劃審慎評估后作出，且不會對現有業務運營及財務狀況造成實質性影響。
回溯事件發展脈絡，2025年11月24日方大炭素董事會審議通過參與杉杉集團重整投資人招募的議案，標志著這場資本博弈正式拉開帷幕。公司隨即組建專項工作組，在一個月內完成報名材料提交、5000萬元盡調保證金繳納及保密協議簽署等前期工作，并與杉杉集團管理團隊就產業協同、資產估值等核心議題展開多輪磋商。據知情人士透露，雙方曾就負極材料業務整合、固態電池技術合作等潛在協同效應進行深入探討。
對于終止參與的具體原因，公告披露兩大關鍵因素：一是盡職調查周期受限導致資產評估不充分，特別是在杉杉股份部分股權存在權屬爭議的情況下，難以形成精準估值；二是基于公司在新材料、新能源領域的戰略布局，經管理層審慎評估后認為，當前整合方案可能無法有效平衡潛在風險與收益。財務數據顯示，方大炭素2025年前三季度資產負債率僅15.13%，遠低于行業平均水平，這為其決策提供了充足的財務緩沖空間。
作為標的方的杉杉集團正面臨嚴峻的債務挑戰。截至2024年末，集團總負債規模達236億元，其中短期債務缺口53億元。盡管旗下核心上市公司杉杉股份（600884）2025年前三季度實現營收148.09億元，凈利潤同比激增11倍至2.84億元，但集團層面的債務重組仍迫在眉睫。值得關注的是，杉杉股份持有的5.26億股股份中，有3328.46萬股存在權屬爭議，這為資產估值增添了復雜性。
這場重整大戲可謂一波三折。早在2025年3月，寧波市鄞州區人民法院已裁定對杉杉集團和寧波朋澤貿易啟動實質合并重整程序。6月首輪投資人招募中，由新揚子商貿牽頭，TCL產投、東方資管參與的聯合體曾以8.65元/股的價格簽署投資協議，但因未獲債權人會議通過而流產。11月啟動的第二輪招募將準入門檻大幅提升，明確要求投資人具備偏光片或負極材料產業背景，并將底價提高至11.50元/股。
盡管條件嚴苛，仍有12組意向方參與競標，方大炭素與湖南鹽業集團、中國寶安被視為最有力的競爭者。然而在12月18日的現場述標環節前，包括方大炭素在內的5組意向方陸續退出，最終僅7組聯合體提交方案。更戲劇性的是，12月20日重整計劃草案提交期限屆滿時，因財產擔保債權組、普通債權組及出資人組集體反對，二次重整方案再度告敗，核心資產將轉入司法拍賣程序。
方大炭素在公告中特別強調，終止參與重整不會影響公司既定戰略推進。作為全球重要的石墨電極供應商，公司正加速布局新能源賽道：與寧德時代簽訂的戰略合作協議即將落地，2025年底將建成5萬噸氧化物固態電解質生產線（其中70%產能專供寧德時代）；多孔碳負極材料已完成中試，預計2026年實現規模化量產。這些布局顯示出公司在傳統業務穩健發展的同時，正通過技術創新構建新的增長極。
