臨近年末，長虹美菱（000521.SZ）在內部展開了一系列資本運作，既注銷了兩家業績不佳的子公司，又為多家子公司提供了高額擔保，這一“止血”與“輸血”并舉的策略引發市場關注。
11月29日，長虹美菱宣布清算注銷合肥美菱物聯科技有限公司（簡稱“物聯科技”）和河北虹茂日用電器科技有限公司（簡稱“河北虹茂”）。物聯科技成立于2019年1月，注冊資本1000萬元，由長虹美菱全資持有。截至2025年9月30日，該公司資產總額2756.44萬元，負債總額僅4400元，但今年前三季度營收僅83.15萬元，凈利潤虧損497.31萬元。河北虹茂成立于2017年7月，注冊資本500萬元，由長虹美菱控股子公司長虹美菱日電科技有限公司全資持有。截至2025年9月30日，該公司資產總額約857.13萬元，負債總額70元，今年前三季度營收為0元，凈利潤144.06萬元。
中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認為，這兩家子公司已失去戰略價值，繼續保留只會消耗管理資源和合規成本。清算后，約1500萬元凈資產可回流母公司，并一次性確認部分投資收益，直接降低合并報表層面約0.6億元資產總額，提升資產周轉率與凈資產收益率（ROE），屬于“止血式”瘦身。長虹美菱也表示，注銷是為了整合內部資源、提升資產結構與股權管理效率，并節約管理成本，不會對公司整體業務發展和盈利水平產生不利影響。
在注銷兩家子公司的同時，長虹美菱宣布2026年將為下屬子公司提供合計約18.3億元的擔保額度，占其最近一期經審計凈資產比例的30.07%。其中，對資產負債率超70%的被擔保對象提供擔保額度合計約16億元，占其最近一期經審計凈資產比例26.29%。具體來看，長虹美菱擬對合肥美菱集團控股有限公司（簡稱“美菱集團”）提供擔保額度約10億元；對合肥長虹實業有限公司（簡稱“長虹實業”）提供擔保額度約6億元；對綿陽長虹智慧家電有限公司（簡稱“長虹智慧家電”）提供擔保額度約2億元。長虹美菱控股子公司中科美菱低溫科技股份有限公司擬對其下屬兩家全資子公司分別提供1000萬元和2000萬元的擔保額度，擔保期限均為一年。
值得注意的是，被擔保企業中，美菱集團負債率高達130.62%，截至2025年9月30日凈資產約為-3.7億元，今年前三季度營收約34.64億元，凈利潤虧損約1.45億元；長虹實業負債率72.54%，今年前三季度營收約6.49億元，凈利潤僅1085.65萬元，資產總額約9.03億元，負債總額達6.55億元；長虹智慧家電今年前三季度虧損132.27萬元。中科美菱下屬的拓興科技凈利潤僅1.31萬元，菱安醫療凈利潤115.82萬元。
對于為這些業績不佳的子公司提供擔保，長虹美菱方面表示，這是經過評估的決策，主要是因為這些子公司自主融資或間接融資能力較弱，擔保是為了支持其經營和日常業務開展。香頌資本執行董事沈萌分析稱，擔保主要因子公司經營不善，需要母公司持續輸血，而有實際經營的企業會牽涉更多相關方連接，不能簡單注銷，目前情況是無法注銷又需要繼續維持經營。為經營不善的子公司提供擔保，相當于將子公司經營責任由上市公司全體股東承擔。
柏文喜則認為，此次擔保旨在用母公司授信替代子公司高成本融資，一次性鎖定2026年整個白電產業鏈（美菱集團、長虹實業、智慧家電等）的資金生命線，避免在明年行業價格戰前出現“資金鏈先崩盤”。他指出，物聯科技與河北虹茂屬于邊緣資產，而美菱集團、長虹實業手握冰箱、空調、小家電產能與出口訂單，是上市公司營收的基本盤。若直接“砍掉”，母公司將瞬間損失70億元量級營收與4000人以上的產能團隊，觸發固定資產減值、失業補償、銀行交叉違約三條雷線，代價遠高于繼續輸血。柏文喜還表示，注銷可把2026年合并報表資產總額壓縮1%左右，同時減少約300萬元管理費用；擔保可把子公司平均融資成本拉低350個基點，釋放1.5-2億元財務費用紅利。一減一增，預計2026年合并層面凈利率可提升0.4-0.5個百分點，屬于“小而確定”的效率改善，但無法扭轉行業需求天花板。
長虹美菱2025年三季報顯示，公司前三季度營收約253.93億元，同比增長11.49%；歸母凈利潤約4.88億元，同比減少8.2%；經營活動產生的現金流凈額約13.45億元，同比減少51.17%。2024年長虹美菱業績即出現增收不增利的情況，今年三季報延續了這一頹勢。柏文喜表示，2024年起面板價格單邊上漲35%，但彩電終端均價僅提升9%，導致毛利率被擠壓2.3%；同時2025年三季度公司一次性出售華意壓縮舊廠區土地確認4.8億元收益，造成利潤高增、營收低增的錯位。拖累營收的根本原因是國內彩電零售量已連續5年下滑，傳統硬件盈利模式見頂。公司新增長點押注AIoT解決方案、軍工電子、新能源電池PACK，但三條線2025年合計營收占比仍不足15%，尚未形成接力。
不過，資深產業經濟觀察家梁振鵬分析稱，長虹美菱今年以來冰箱、冰柜、空調等業務發展還是不錯的，所以營收保持了增長。長虹美菱在中國白電市場屬于二線品牌，和格力、美的、海爾這些白電龍頭企業相比，在白電業務方面還有一定差距，未來還是要繼續增加在白電領域的技術研發、產品創新。
長虹美菱須注意的是，此次回購存在自籌資金部分，若后續公司經營業績不及預期，3億元回購規模可能會增加公司的財務壓力與償債壓力。另外，若未來36個月內未能將回購股份順利用于股權激勵，未轉讓部分需履行程序注銷，前期投入的回購資金或難以快速回籠，有造成資金占用的風險。
四川長虹（600839.SH）是長虹美菱控股股東，2025年三季報顯示，前三季度，四川長虹營收同比增長5.94%，歸母凈利潤同比增長192.49%。柏文喜分析稱，四川長虹負責集團品牌、面板、ICT及資本平臺；長虹美菱作為白電上市平臺，承擔冰箱、空調、洗衣機的研發、制造與全球出貨。二者共用長虹系采購、金融、物流平臺，內部結算價每年由集團統一核定，形成“品牌/供應鏈共享+財報分灶”的上市隔離模式，既避免同業競爭，又實現規模協同。梁振鵬認為，長虹美菱發展的越好，白電業務做的越好，對四川長虹來說當然是好事。四川長虹2025年前三季度利潤大幅增長得益于自身經營質量的改善，經營效率的提升，降本增效、現金流增加等。沈萌則認為，四川長虹與長虹美菱之間沒有更多協同效應的積極因素，只是產能過剩下缺乏競爭力的企業的抱團取暖，四川長虹凈利猛增是因為凈利基數低且成本削減明顯。
四川長虹與長虹美菱之間的協作還體現在人事方面，比如，長虹美菱董事長吳定剛同時擔任四川長虹副總經理。柏文喜認為，吳定剛同時任四川長虹副總經理與長虹美菱董事長，形成“一套班子、兩塊牌子”，好處是決策鏈短、協同快，風險在于交易公允性、資金占用、擔保審批容易被“內部人”控制。目前四川長虹對長虹美菱的關聯交易金額每年控制在美菱營收的8%以內，尚需持續觀察是否突破上市監管紅線。整體看，兩家公司業務、財務、人員仍相對獨立，尚未出現顯性依賴風險，但建議投資者持續跟蹤年度關聯交易審計意見與擔保代償記錄。
