中國火鍋行業龍頭企業海底撈（06862.HK）近日公布最新財務數據，2025年全年營收432.3億元，同比增長1.1%；凈利潤40.4億元，同比下降14%。這一業績表現引發市場關注，兩個月前創始人張勇重新出任公司首席執行官，試圖帶領企業走出增長困境。
在張勇淡出管理層四年間，海底撈經歷兩輪管理層更替。2022年，原服務員出身的楊利娟接任CEO，通過"啄木鳥計劃"關閉300家經營不善門店實現扭虧。2024年6月，老將茍軼群接棒，楊利娟轉任負責海外業務的特海國際CEO。今年1月，茍軼群辭任后，張勇親自掛帥，同時董事會完成年輕化改造，四名40歲左右管理者進入執行董事序列。
財報顯示，海底撈核心經營指標出現波動。2025年翻臺率降至3.9次/天，較上年減少0.2次；全年接待顧客3.84億人次，同比下降7.5%。雖然人均消費微增0.2%至97.7元，但餐廳經營收入仍下滑7.1%。公司維持整體營收增長主要依賴外賣業務（增長111.9%）和新品牌孵化（增長214.6%），這兩項業務目前占營收比例分別為6.1%和3.5%。
加盟業務作為新增長點尚在培育期。截至2025年底，海底撈全球門店總數1383家，其中自營門店1304家（年內凈減少6家），加盟店79家（年內新增21家，45家由自營轉換）。由于加盟模式僅收取加盟費，該業務對營收貢獻率僅為0.6%。公司管理層強調將堅持"質量優先"的加盟策略，建立嚴格的評估審核體系。
餐飲行業整體環境變化對企業造成明顯沖擊。2025年中國餐飲收入增速降至3.2%，其中限額以上餐飲企業收入僅增長2%。海底撈董事會副主席周兆呈指出，消費場景變遷是主要挑戰："奶茶、甜品等新型消費正在替代傳統正餐，現制飲品門店保持兩位數增長，而火鍋品類增速已放緩至3.5%。"
應對市場變化，海底撈推出三大轉型策略。在門店運營方面，實施"一店一策"差異化改造，已推出鮮切店、夜宵店、親子店等200余家特色主題門店。外賣業務重點發展一人食場景，推出下飯菜、拌飯等輕量產品，計劃擴大SKU至300個以上。新品牌孵化方面，"紅石榴計劃"已培育20個餐飲品牌，涵蓋海鮮大排檔、西式輕食等品類，形成"掌勺人"（員工創業）和"百姓餐廳"（總部主導）雙體系。
組織架構調整同步推進。公司正在構建前、中、后三層組織體系，重點打造"餐飲生態智能中臺"，通過技術手段實現跨品牌資源整合。2025年規劃建立的全品牌共享中臺，將承擔戰略調度、資源統籌和技術賦能職能，為未來品牌協同發展奠定基礎。
服務文化傳承面臨代際挑戰。隨著企業規模擴大，基層員工晉升通道收窄，部分年輕員工對"雙手改變命運"的價值觀產生質疑。社交媒體上，關于服務標準"機械化"的批評增多，有消費者反映過度服務影響用餐體驗。管理層承認執行層面存在偏差，承諾將根據市場反饋和員工意見持續優化管理制度，重點建立公平透明的成長環境。
中信里昂證券報告認為，海底撈當前3.9次的翻臺率在行業競爭中已屬穩健，預計2026-2028年門店年均復合增長率將保持在2%-3%。報告肯定公司聚焦子品牌發展的戰略方向，但提醒投資者關注派息比率調整和翻臺率復蘇進度。截至2025年底，海底撈市值約700億元，在餐飲上市公司中僅次于百勝中國。
