摩根大通近日發布研究報告，對快手-W（01024.HK）維持“增持”評級，目標價設定為89港元。報告指出，快手在2025年第四季度交出了一份穩健的業績答卷，收入表現超出市場預期，廣告業務與可靈AI業務成為兩大核心增長點。
數據顯示，快手第四季度實現收入395.68億元，同比增長12%，較市場普遍預期高出約2個百分點。經調整后凈利潤達到54.63億元，同比增長16%。其中，在線營銷服務收入貢獻了236.18億元，同比增長15%；其他服務收入則達到62.95億元，同比增長28%。摩根大通分析認為，其他服務收入的超預期增長，主要得益于可靈業務收入的提升以及電商非廣告變現能力的增強。
廣告業務在第四季度繼續保持強勁增長勢頭，成為快手業績的一大亮點。摩根大通指出，快手廣告業務增速從第三季度的14%提升至15%，有效緩解了市場對電商廣告需求放緩的擔憂。同時，AI技術對主業的賦能作用開始顯現，轉化為實實在在的收入增長，帶動第四季度國內線上營銷服務收入額外增長約5%。
可靈AI業務的商業化進展同樣備受關注。報告顯示，2025年第四季度，可靈業務收入環比增長13%，達到3.4億元，其中12月單月收入更是突破2000萬美元。摩根大通認為，這一數據表明AI視頻生成產品的付費需求正在持續釋放，可靈業務有望成為快手未來估值體系中的重要增量。
在中長期發展方面，摩根大通認為，快手在廣告和電商領域仍有進一步提升貨幣化效率的空間，核心業務利潤增長前景依然樂觀。隨著收入結構不斷向廣告、電商等高毛利業務傾斜，公司利潤率有望持續改善。快手在股東回報方面也表現出誠意，宣布派發末期股息30億港元，每股0.69港元，加上此前特別股息，合計股息率約為2.2%。摩根大通認為，在加大AI投入的同時，快手仍能維持現金回報安排，有助于增強市場對其財務穩健性的信心。
從估值角度來看，摩根大通指出，快手當前對應2026年市盈率約為9倍，仍處于相對有吸引力的區間，且尚未充分反映可靈AI業務的潛在價值。因此，該行維持對快手的“增持”評級及89港元目標價不變。
