2026年初，全球AI投資市場經歷了一場劇烈震蕩。自1月以來，“AI投資回報周期過長”的質疑聲逐漸占據主導，美股市場對人工智能領域的熱情顯著降溫。2月，這股寒意迅速蔓延，從軟件行業波及金融、法律、咨詢、房地產、物流等多個領域，投資者紛紛轉向被視為“抗AI風險”的板塊，市場情緒陷入集體恐慌。
這場拋售潮的導火索始于一系列技術進展與市場反應的碰撞。2月3日，法律AI工具的發布直接沖擊了美股法律軟件和數據服務公司股價；次日，恐慌情緒蔓延至軟件、半導體及AI基礎設施領域，私人信貸市場也未能幸免，Ares、KKR等機構因投資組合過度集中于軟件板塊而遭遇重挫。隨后，保險、財富管理、房地產服務等行業相繼受到波及——在線保險平臺推出AI工具后，標普500保險指數單日暴跌3.9%；稅務規劃AI的發布則引發財富管理板塊集體下挫。至2月12日，AI物流公司宣稱通過算法將生產率提升3倍，反而導致卡車運輸與物流板塊拋售潮涌起。23日，一份關于“全球智能危機”的報告進一步推波助瀾，美股市場再度掀起拋售狂潮。
多位基金經理與分析師指出，本輪調整背后存在雙重邏輯：一是AI技術迭代引發的商業模式不確定性，二是市場對技術路線分歧的擴大。華泰證券研究所所長張繼強團隊認為，全球AI敘事已發生三層轉變：過去“模型規模決定性能”的經驗規律出現裂痕，投入邊際效率衰減、數據瓶頸等問題浮現；市場從獎勵“資本開支”轉向擔憂“變現太慢”；對AI顛覆性的恐懼持續蔓延。他強調，當前市場在恐慌情緒主導下線性外推，定價了最壞情景，而高估值與交易結構脆弱性放大了這一效應——調整前，AI相關板塊估值已處于歷史高位，商業軟件板塊亦不低，敘事變化成為觸發集中釋放的導火索。
對于市場是否“反應過度”，機構間存在分歧。招商基金楊成認為，這是短期情緒發酵的結果。他指出，資本市場常高估短期影響而低估長期變革，AI雖會重構行業，但不會消滅行業，能有效利用技術的企業將更具競爭力。他同時提醒，當前AI技術仍存在幻覺缺陷、反應延遲、算力不足等問題，難以滿足企業級高可靠需求，技術從萌芽到成熟需長期適配過程。興業證券蔣佳霖也持類似觀點，他認為恐慌源于對“誰被顛覆”和“顛覆速度”的認知混亂，但技術革命初期的恐慌往往伴隨機遇。他對比互聯網革命指出，AI更多是釋放科技紅利而非引發行業毀滅，長期將推動經濟總量提升與結構優化。
然而，華創證券吳鳴遠提出不同判斷。他認為，當前拋售潮是“結構性低估”與“情緒過度反應”的疊加，但AI對傳統行業的顛覆性風險確實被低估。他引用“黑天鵝之父”塔勒布的警告，指出各行業尾部風險被結構性低估，且高估了AI領軍企業的持久力——歷史表明，早期先驅者常被后來者取代。他的依據是：Agent技術已在實際案例中落地，傳統行業商業模式根基正在動搖。平安基金翟森也認為，從長期看，AI對部分細分領域的沖擊甚至被低估。
關于調整周期，機構普遍認為極端階段正在過去，但尚未完全結束。中泰證券何柄諭預計，恐慌性交易將持續約1個季度，理由是財務數據驗證需時間，且經過調整后，恐慌籌碼已大部分出清。但他警告，若經營數據惡化，調整周期可能延長。興業證券章林則預計將持續1—2個季度，直至新一季財報完成基本面壓力測試。他認為，板塊分化將隨財報披露加速：能通過AI優化成本結構或提升服務效率的企業將率先修復估值，而轉型緩慢的企業估值重構周期將拉長。真正的企穩信號，將是頭部公司證明AI技術成為增長引擎而非利潤侵蝕者。
也有機構相對樂觀。申萬宏源劉洋、黃忠煌表示，基于2月全球風險偏好變化，市場調整已進入后半場，當前應處于平復悲觀情緒的階段。招商基金楊成則認為，恐慌情緒已在逐步緩解，市場將進入“去偽存真”階段，真正具備AI應用能力的企業將脫穎而出。
