鋰電產業鏈企業正掀起新一輪IPO熱潮，昆侖新能源材料技術（宜昌）股份有限公司（以下簡稱“昆侖新材”）成為最新入局者。港交所最新披露的招股文件顯示，這家專注于鋰電池電解液及先進電池材料研發生產的企業，已正式啟動港股上市進程，中信建投國際與平安證券（香港）擔任聯席保薦人。
根據弗若斯特沙利文數據，截至2025年三季度末，昆侖新材以5.0%的市場份額位列全球電解液供應商第三，較2020年1.8%的市占率實現顯著突破。這家成立于2004年的企業，在固態電解質、鈉離子電解液等前沿領域均有戰略布局，但目前營收仍高度依賴電解液主業——該業務占總收入比重超過98%，其他新興材料業務尚未形成規模效應。
行業數據顯示，2024年中國電解液產能突破500萬噸，但平均產能利用率僅維持在25%-35%區間。價格方面，受產能過剩與下游客戶強勢議價影響，電解液價格自2022年起持續走低，2025年雖回升至2萬元/噸附近，較前期高點仍有較大落差。這種市場環境下，昆侖新材2023-2024年營收從15.77億元下滑至10.21億元，直到2025年前三季度才隨行業回暖恢復至10.32億元。
客戶集中度過高成為昆侖新材的顯著風險。招股書披露，2023-2025年前三季度，前五大客戶貢獻營收占比分別達82.1%、73.0%和73.0%，其中來自福建的某動力電池巨頭（集團A）占比長期超過45%。盡管公司解釋稱這是行業特性所致，但過度依賴單一客戶仍可能影響經營穩定性。對比競爭對手，天賜材料同期前五大客戶占比為58.7%，新宙邦為61.3%，客戶結構相對均衡。
在產能擴張競賽中，昆侖新材展現出激進姿態。招股書顯示，公司計劃在宜昌、濟寧、湖州等地新建生產基地，并將電解液年產能從當前的18萬噸提升至超50萬噸，增幅達178%。這一擴張規模甚至超過行業龍頭天賜材料——后者現有產能85萬噸，擬通過港股募資建設的摩洛哥項目僅規劃15萬噸產能。新宙邦雖在建產能超70萬噸，但其擴張步伐更側重東南亞、歐洲等海外市場布局。
行業分析師指出，電解液企業扎堆赴港上市的背后，是海外本地化供應鏈建設的迫切需求。隨著歐洲、北美加速推進新能源產業自主化，具備海外產能布局的企業將獲得先發優勢。隆眾資訊數據顯示，2025年全球電解液出貨量達140.4萬噸，前五大供應商合計市占率60.8%，但市場集中度仍有提升空間——排名首位的供應商市占率達36%，而昆侖新材作為第三名僅占5.1%。
成本競爭成為這場產能競賽的關鍵。昆侖新材招股書顯示，其原材料成本占銷售成本總額的89%以上，這迫使企業必須通過規模效應降低單位成本。聯合資信研報認為，電解液行業技術壁壘相對較低，頭部企業難以通過技術優勢建立絕對壁壘，成本控制能力將成為決定企業能否突圍的核心因素。在這種背景下，昆侖新材的激進擴張策略既蘊含超車機遇，也暗藏產能過剩風險。
