天龍股份（SH603266）因一項總額超過2億元的跨界收購計劃，再次成為監管關注的焦點。這場涉及蘇州豪米波技術有限公司的交易，不僅因標的公司未來兩年預計虧損引發市場質疑，更因高估值問題遭到上交所兩度問詢。
根據公告披露，天龍股份計劃通過"股權轉讓+增資"方式，以2.32億元取得蘇州豪米波54.87%股權。其中1.32億元用于受讓煙臺華立投資等7名股東持有的32.30%股權，剩余1億元直接增資獲取33.33%股權。交易完成后，這家主營汽車零部件的企業將新增智能感知業務板塊，形成"精密制造+智能感知"的雙主業格局。
財務測算顯示，這筆投資靜態回報期長達7.9年。蘇州豪米波預計2026-2027年仍將虧損，可能拖累上市公司未來2-3年業績。盡管如此，天龍股份認為標的公司進入穩定期后年凈利潤可達0.98億元，按持股比例計算的投資回報率將高于公司當前凈資產收益率。針對商譽風險，公司承認將新增約1.8億元商譽，占2025年三季度末凈資產的11.46%。
交易估值分歧成為監管問詢的核心。蘇州豪米波采用收益法評估的股東權益價值達3.547億元，較資產基礎法評估結果溢價66倍。天龍股份解釋稱，收益法評估綜合考量了已定點項目、意向儲備項目及潛在市場空間。根據預測，標的公司2026-2030年營收年均復合增長率將達41.29%，其中2029-2030年收入預計分別達4.38億元和5億元。
對于市場質疑的估值樂觀問題，評估機構通過多重風險對沖措施進行回應。首先采用11.75%的折現率，較行業平均水平高出1-2個百分點；其次將企業特定風險溢價設定為4%的高位；最后通過敏感性測試顯示，即便折現率下調至10.25%，評估值增幅仍控制在31.27%以內。評估報告強調，現有預測已充分考慮客戶車型放量不及預期、產能釋放滯后等風險因素。
在產能規劃方面，蘇州豪米波計劃通過產線升級和新建實現產能躍升。常熟工廠現有產線設計年產能100萬顆，四川工廠手工線升級后將新增50萬顆產能。2026-2032年間擬投建的四條新產線，最終將形成550萬顆年產能，預計總投資3862萬元。評估機構特別說明，產能釋放節奏已在預測模型中提前考慮設備購建及爬坡周期。
針對外部投資者退出安排，天龍股份回應稱原協議8%回購利率屬于違約懲罰條款，本次交易屬于產業協同邀約，故采用4.5%的退出利率。公司強調該利率仍高于當前LPR水平，且外部投資人認為標的短期獨立上市難度較大，本次交易可實現資金回籠并規避股權稀釋風險。內幕信息核查顯示，自查期間僅董事、總經理沈朝暉合規減持2萬股，董辦人員諸幼南買入500股，兩人均確認交易與內幕信息無關。
