嘉戎技術（301148.SZ）近日因重大資產重組計劃引發市場高度關注。12月2日，該公司股價盤中漲停，而前一日已收獲“20cm”一字漲停板。此次資本動作的核心是公司擬通過發行股份及支付現金方式，收購杭州藍然技術股份有限公司100%股權，同時向廈門溥玉投資合伙企業（有限合伙）定向增發募集不超過10億元配套資金。
根據重組方案，交易完成后廈門溥玉預計將成為嘉戎技術控股股東，胡殿君則將取代原實控人團隊掌舵上市公司。值得關注的是，廈門溥玉背后浮現出寧德時代產業資本的身影——其執行事務合伙人溥泉私募由寧德時代新能源產業投資有限公司持有45%份額，胡殿君本人亦持有25%份額。這位1966年出生的資本界資深人士，目前同時擔任大族激光、科達利等上市公司董事，并持有15家存續企業股權，業務橫跨金融、農業、技術服務等多個領域。
此次并購標的杭州藍然成立于2009年，主營離子交換膜及電滲析設備研發生產，曾于2022年沖刺創業板IPO未果。深交所監管函顯示，該公司存在收入確認時點調整、隱瞞項目材料、研發費用核算不準確等財務規范問題。財務數據顯示，2023-2024年該公司分別實現營業收入3.24億元和3.05億元，對應凈利潤7037萬元和7078萬元。今年前十月營收1.44億元，凈利潤1321萬元，按近期股權轉讓價格推算估值約12.8億元。
對于原實控人團隊而言，此次控制權變更意味著徹底退出。蔣林煜、王如順、董正軍三人于2018年簽署的《一致行動人協議》將在交易完成后解除。嘉戎技術證券部工作人員表示，目前收購尚處意向階段，具體股權結構需關注后續公告，但強調公司治理結構穩定，解除一致行動協議不會影響日常經營。
這家2022年4月登陸創業板的企業正面臨嚴峻經營挑戰。上市后業績持續走低，歸母凈利潤從2021年的1.49億元逐年下滑至2024年的5020萬元。今年前三季度營收同比下降7.53%至3.62億元，雖凈利潤同比增長12.95%，但應收賬款余額已攀升至6.28億元，較上市初期幾乎翻倍。更令人關注的是，其IPO募投項目頻繁延期，四個主要項目累計投資額不足計劃的一半，多個項目達產日期被推遲至2027年底。
在資深投行人士王驥躍看來，這筆交易動機存疑：“標的財務表現平平，但具備新能源概念炒作空間。并購能否成功及后續整合效果仍有待觀察。”并購專家魯宏則指出，通過引入寧德時代關聯方，嘉戎技術有望接入新能源產業鏈資源，若能在鹽湖提鋰、鋰電回收等領域形成協同效應，長期收益可能優于短期套現。
根據嘉戎技術披露，盡管公司與標的在膜分離技術路徑和應用領域存在差異，但雙方技術可形成完整解決方案，在工業廢水處理、碳捕捉等新興領域具有協同發展空間。此次交易若能完成，將幫助上市公司構建覆蓋壓力驅動與電驅動兩大技術路徑的完整產業鏈布局，從特種膜材料生產延伸至成套裝備制造和解決方案提供。
