萬科在債務重組進程中邁出關鍵一步，旗下11億元規模的公司債展期方案獲得債權人高比例支持。1月21日，萬科公告顯示，“21萬科02”債券展期議案以92.11%的同意率通過，成為其自2025年底陷入流動性危機以來首個成功落地的債務重組案例。
該債券發行于2021年1月22日，由中信證券擔任主承銷商，票面利率3.98%，期限七年并附第五年末贖回條款。根據最終通過的方案，萬科將對回售部分債券本金實施差異化兌付：40%本金將于2026年1月30日支付，剩余60%展期至2027年1月22日，同時設置不超過10萬元的小額兌付機制。增信措施方面，萬科承諾將武漢萬云房地產及西咸新區科筑置業合計約12億元應收款項作為質押物，并在60個工作日內完成全部法律手續。
資本市場對重組進展反應積極。方案通過當日，萬科A股價盤中漲幅突破4.5%，最終收報5.01元；港股萬科企業漲幅達6.02%，收于3.68港元。境內債市同步回暖，此前價格跌至面值25%的“21萬科04”“21萬科06”等債券報價顯著回升，顯示投資者信心有所修復。
此次債務重組突破具有雙重意義。從財務層面看，展期將6.6億元本金兌付壓力延后兩年，為萬科爭取到寶貴的流動性緩沖期。截至2025年三季度末，萬科現金及等價物僅603.88億元，而短期債務規模達1514億元，資金缺口超過900億元。通過前置兌付4.4億元與延后支付6.6億元的組合安排，既緩解了短期償債壓力，又維持了債權人基本權益。
從戰略層面看，該方案為后續57億元中期票據談判樹立了標桿。目前“22萬科MTN004”與“22萬科MTN005”兩筆合計57億元中票正處于展期協商階段，其寬限期將分別于1月28日和2月到期。參照“21萬科02”的重組模式，這兩筆債務的展期方案已提交類似議案，持有人會議表決截止日為2026年1月26日，市場普遍預期將獲得通過。
業內分析指出，增信措施的有效性是本次重組成功的關鍵。此前市場對萬科提出的應收款質押方案存疑，此次明確指定兩家項目公司合計12億元應收款作為質押物，顯著提升了債權人對資產可執行性的信心。中指研究院企業研究總監劉水認為，這種“現金兌付+期限調整+資產質押”的組合方案，在保障債權人基本收益的同時，為企業贏得了資產處置和融資渠道拓展的時間窗口。
上海易居房地產研究院副院長嚴躍進指出，債務展期本質是“以時間換空間”的戰略選擇，通過將當前償債壓力向后轉移，為萬科優化資產負債表創造條件。但他也提醒，隨著房地產行業深度調整，項目收益預期下降，萬科后續仍需持續提供優質資產作為增信擔保，這將成為決定其債務重組全局成敗的核心要素。
