“大模型第一股”智譜近日披露了其上市后的首份年度財務報告，引發市場廣泛關注。數據顯示，2025年智譜全年實現收入7.24億元，較上年增長132%；毛利達2.97億元，同比提升68.7%。不過，經調整后的年度凈虧損也擴大至31.82億元，同比增加29.1%，每股虧損12.03元。
從業務結構來看，智譜的營收呈現明顯的差異化增長特征。以部署方式劃分，云端部署類業務貢獻營收1.90億元，占總營收的26.3%；本地化部署類業務則實現5.34億元營收，同比增幅達102.3%，占比提升至73.7%。這一顯著增長主要得益于模型智能水平的持續提升——通過持續迭代優化，智譜的模型不僅通用性顯著增強，更精準契合了市場對高性能大模型的需求。
市場滲透率方面，智譜已深度滲透中國互聯網頭部企業。據披露，中國前十大互聯網公司中，有9家已將智譜GLM模型作為核心技術支持。截至2026年3月，其平臺注冊企業及用戶規模突破400萬，服務范圍覆蓋全球218個國家和地區，展現出強勁的國際化拓展能力。
在31日晚間的年度業績發布電話會上，智譜CEO張鵬將2025年的核心增長歸因于MaaS平臺（開放平臺及API業務）的爆發式增長。他透露，該平臺年度經常性收入（ARR）已達約17億元，過去12個月內增長60倍。通過極致的推理側工程優化，智譜成功將Token單位成本大幅降低，推動平臺毛利率提升至18.9%，較行業平均水平高出近5倍。
更值得關注的是，智譜MaaS業務正呈現“量價齊升”態勢。2026年一季度，盡管API價格上調83%，但調用量不降反增，同比激增400%，市場供需矛盾突出。張鵬指出，這一現象印證了高質量Token的稀缺性：“誰能突破模型智能上限，誰就能掌握定價權。”
針對市場關注的算力約束問題，張鵬坦言近期確實存在供給瓶頸，但強調客戶對漲價的接受度源于模型能力的領先性。“在算力服務提供商眾多的市場中，客戶選擇持續使用我們的服務，本質是對技術實力的認可。”他進一步解釋，智譜更關注單位Token創造的價值，只有客戶認可模型帶來的效率提升與轉化優化，才會愿意為更高成本買單。
回顧2025年，張鵬用“智能上界”概括智譜的發展關鍵詞；而面向2026年，他將焦點轉向“Token量”。這一轉變與市場動態密切相關——以OpenClaw為代表的新興應用引發Token消耗狂潮，2月以來供需失衡問題加劇。張鵬透露，智譜將加大國產芯片軟硬一體化調優投入，通過極致壓榨推理性能應對需求爆發。
“新應用形態的涌現與設備級原生智能的預期，將推動API和Token消耗呈指數級增長。”張鵬判斷，API年度經常性收入的增長已成為確定性趨勢。在他看來，OpenClaw等應用的普及不僅驗證了市場對智能服務的需求，更預示著大模型行業正從技術競賽轉向價值創造階段。
