大模型領域獨角獸企業MiniMax近日公布了上市后的首份財務報告，引發市場廣泛關注。數據顯示，2025年全年，該公司總收入達到7903.8萬美元，較上年同期增長158.9%，超出分析師普遍預期的7140萬美元。這一成績主要得益于國際市場的強勁表現，其收入占比超過七成。
從業務結構來看，AI原生應用產品成為主要增長引擎，全年貢獻收入5310萬美元，同比增長143.4%，占總營收的67.2%。開放平臺及企業級AI服務收入則達到2600萬美元，同比增長197.8%，占比從2024年的28.6%提升至32.8%。這種收入結構的優化，反映出公司在商業化路徑上的多元化布局。
盡管營收表現亮眼，但公司凈虧損問題仍待解決。報告期內，MiniMax凈虧損達18.72億美元，較2024年同期的4.65億美元擴大303%。公司解釋稱，這主要源于估值上升導致的優先股重新計量虧損。經調整后凈虧損為2.5億美元，略高于上年的2.44億美元。值得注意的是，研發開支同比增長33.8%至2.53億美元，但增幅顯著低于收入增速，顯示運營效率有所提升。
在技術發展方面，MiniMax持續加快模型迭代速度。自去年10月以來，公司陸續推出M2、M2.1、M2.5等語言模型。其中，2月發布的M2.5在編程和工具調用等生產力場景中表現突出，達到行業領先水平。盡管在綜合評測中稍遜于部分國內競品，但其極低的激活參數和價格優勢，使其成為OpenRouter平臺上使用量最大的模型。
公司創始人閆俊杰在業績說明會上透露，新一代M3及Hailuo 3系列模型研發已進入關鍵階段。這些模型將實現多模態能力的深度融合，目前開發進展順利。他強調，M2系列是在資源有限條件下完成的，隨著資源投入增加，模型迭代速度將進一步加快，為商業化開辟更大空間。
對于行業發展趨勢，MiniMax提出三大判斷：編程領域將向L4-L5級智能協作演進；辦公領域將復制編程領域的進步速度；多模態創作將實現可直接交付的中長內容生成。閆俊杰認為，這些趨勢可能帶來1-2個數量級的Token需求增長，新模型正是為應對這些挑戰而設計。
在戰略定位上，MiniMax明確表示將避開移動端通用助手賽道，專注于提升全模態能力的智能密度。閆俊杰指出，公司戰略聚焦于創造獨特價值，而非參與同質化競爭。這種差異化定位被視為提高長期競爭力的關鍵。
資本市場對這份財報反應積極。盡管周一股價收跌1.44%至752.5港元/股，但財報發布后次日開盤一度上漲超15%。自今年1月上市以來，公司市值已突破2360億港元，甚至短暫超越京東、快手等互聯網巨頭，顯示出投資者對其發展前景的信心。
