近日，國內輸配電行業領軍企業思源電氣正式向港交所遞交H股招股書，中信證券擔任獨家保薦人。這家市值達1752億元的民營企業，憑借2025年212億元營收、31億元凈利潤（同比增長54%）的亮眼成績，正通過"A+H"雙資本平臺構建全球化競爭新優勢。其與寧德時代簽訂的50GWh儲能合作協議，更被視為從設備制造商向能源解決方案提供商轉型的關鍵布局。
招股書顯示，此次募集資金將重點投向三大領域：高壓開關與變壓器產能擴建、750kV GIS等核心技術研發、全球服務網絡優化。盡管2025年海外收入占比已達34%（同比增長89%），但與國際巨頭相比仍有提升空間。通過港股融資平臺，企業計劃降低美元債務成本，強化北美、歐洲市場的本地化交付能力。目前其750kV GIS市場份額從2024年的1.3%躍升至20%，成為國內唯一掌握該技術的民營企業。
在儲能領域，思源電氣與寧德時代的戰略合作開創了"電池+電力裝備"協同新模式。雙方合作的50GWh儲能項目相當于2025年中國新增裝機的40%，通過整合輸配電、EPC工程與系統集成能力，將項目交付周期縮短30%。2025年企業新增3.8GWh儲能訂單中，40%來自海外市場，驗證了該商業模式的可行性。這種深度綁定不僅解決了儲能項目的電網適配難題，更為輸配電設備開辟了新的增長空間。
資本市場對思源電氣的轉型給予積極回應。其63.75倍的市盈率遠超行業平均水平，1752億元市值是中國西電的2.2倍。赴港上市后，企業有望借助海外估值體系完成價值重估。隨著儲能業務占比預計從15%提升至30%，思源電氣將突破傳統設備制造的周期性限制，形成"技術壁壘+生態協同"的雙重護城河。
這場資本與技術的雙重變革，正在重塑中國電力裝備行業的競爭格局。從產品出口到標準輸出，從設備制造到系統解決方案，思源電氣的全球化路徑為行業提供了新的發展范式。在"雙碳"目標驅動下，這家民營龍頭的每一步戰略落地，都可能引發產業鏈的連鎖反應，推動中國能源裝備制造業向全球價值鏈高端攀升。
